つい最近、中国の国務院は、COVID-19 制御政策の一部を限定的に緩和するための 20 の主要なパラメーターを発表しました。これにより、社会と市場の両方に楽観的な見方がもたらされました。これまで投資機関は、同国の経済回復について前向きな見方を示してきました。たとえば、ゴールドマン?サックスは、中国がパンデミック対策を緩和する準備を始める可能性があると考えており、これにより中国株が 20% 上昇する可能性があります。JPモルガン?チェースは、今年10月から、中国の株式市場は年末に反発すると述べた。一部の機関は、中国経済の回復には約1年かかり、2023年末までには正常に戻ると判断しています。

なお、中国における新型コロナウイルス感染症対策は、経済や社会が絡み非常に複雑であり、その成果はまだ見えていないことを指摘しておきたい。経済的な観点だけから見ると、ANBOUND の研究者は、パンデミック後の国の経済回復について過度に楽観的になることは適切ではないと考えています。これにはいくつかの理由があります。

まず第一に、パンデミックの回復期間の長さ自体が問題です。中国は巨大な国であり、非常に複雑な COVID-19 予防条件を備えており、これには政策、社会、経済などのさまざまな側面の変化が伴います。これまでの状況から判断すると、今後どうなるかは不透明であり、2023年が中国が正常に戻る年になる可能性は非常に小さい. 回復期間が 1 年を超える場合、時間枠は 2024 年まで延長されることが予想されます。

第二に、中国経済はパンデミックからの回復期に回復成長を示すでしょう。ただし、この成長は回復的なものであるため、通常の成長パターンとは大きく異なり、その重要性は際立っています。通常の成長は発達的で漸進的ですが、回復的成長は代償的で修復的です。経済成長の基盤が異なるため、景気回復の状態も異なる意味を持ちます。回復期の成長にはデータ比較の重要性がありますが、総経済量への新たな貢献はありません。統計的には意味があるが、漸進的な貢献に欠けるこのような成長は、経済回復の現実である可能性が非常に高い.

2019年第3四半期から2022年までの中国の四半期経済成長率（%）

出典: 国家統計局、ANBOUND が作成したチャート

第三に、パンデミックによる中国の経済構造へのダメージを無視してはなりません。過去数年間、中国での COVID-19 の発生による経済的コストはかなり高くなっています。これは、経済的付加価値の損失に反映されるだけでなく (たとえば、GDP 成長率が 3 パーセント ポイント低下すると、付加価値は 3 兆人民元以上減少します)、その他の損害が生じる可能性があります。全然回復。中央政府は、安定した市場参加者の必要性を繰り返し強調してきました。ひとたび企業が閉鎖されると、その企業は永久に存続しなくなる可能性があります (清華大学の統計によると、2022 年上半期に 46 万社が閉鎖され、310 万の工業および商業世帯が取り消されました)。サプライチェーンが再構築されると、永久に撤回される可能性があり、そして、損傷した市場生態系は長続きする可能性があります。これらの構造的な経済的損害は、中国の国内購買力と再投資に大きなマイナスの影響を与えるでしょう。

第四に、さまざまな側面が中国市場への投資を阻害しています。欧米での利上げが続く中、中国では金利が上昇傾向にあり、中国経済はかなりの下押し圧力を受けています。国の不動産市場は下落しており、消費者の需要は引き続き低迷しています。これら、および他の多くの要因が、この国への投資に影響を与えています。今年の第 3 四半期まで、中国の固定資産投資の成長率は 5.9% にとどまり、そのうち民間投資の成長率は 2% にとどまりました。これは実体経済だけでなく、今年の度重なる下落からも分かるように、株式市場やその他の資本市場にも当てはまります。これらの事実から判断すると、ゴールドマン?サックスの

第 5 に、中国の金融機関、特に銀行が直面する潜在的なリスクが増大しています。景気回復のために金融機関が量的緩和策を講じることを認めるべきだという意見が多い。ただし、これはかなり危険です。金融機関、特に銀行がこのような動きをすると、短期的には市場に資本力を提供するかもしれませんが、すぐに報復的な危機、崩壊、資産の悪化が発生します。金融セクターの混乱は、すぐにマクロレベルに直接反映され、手に負えなくなるほどになるでしょう。

第六に、外需市場の減速により、中国の楽観的な輸出は間もなくボトルネックに直面するだろう。新しいコロナウイルスの発生から3年間、中国の経済は最初の2年間で回復力を示しました。これは、生産の後退に苦しんでいる世界に関連していますが、中国は生産を再開し、その恩恵を受けています. 2021 年、中国の商品貿易の輸出入総額は 39.1 兆人民元で、前年比 21.4% 増加しました。そのうち輸出は21.7兆人民元に達し、前年比で21.2%増加した。しかし、今年の輸出は大幅に減少しました。米国での継続的な利上げの影響により、先進国の景気減速は需要を抑制し、したがって輸入を抑制します。これは今度は中国に大きな影響を与えた」の輸出。2022 年の最初の 10 か月で、中国の商品の輸出入は前年比 9.5% 増加し (前年同期比でほぼ半分の減少)、輸出は前年比 13% 増加しました。年。このような減速は、国の経済に対する輸出のサポートの役割を弱めます。

第 7 に、中国の経済成長を推進するために国有企業 (SOE) に依存することは非現実的で不可能です。今年に入ってから、SOE は経済においてより重要な役割を果たしてきました。今年の最初の9か月間、同国の民間投資の伸び率は前年比2.0%にとどまりましたが、同期間の国有企業投資の伸び率は10.6%でした。しかし、中国経済のわずかな割合しか占めていない国有経済だけでは、中国経済を支えることはできません。

最後に、農業や農村地域の問題は引き続き顕在化する可能性があります。農村部の人口減少、高齢化、農業生産の大幅な改善の欠如、農村改革の遅れなどのさまざまな問題の共存は、中国の農業と農村部の近代化への発展を制限してきました。都市部の人口回帰や高齢化問題が顕在化する中、同国の農業はさらなる困難に見舞われ、地方創生に直結する課題となっている。

最終的な分析の結論:

COVID-19 パンデミックは、中国の経済発展の過程における予期せぬ衝撃です。中国経済が直面している問題はこれだけではありませんが、複数の問題が同時に発生する引き金となっています。中国がパンデミックの影響から回復しようとしているため、プロセスは複雑で時間がかかる可能性があります。今後の課題を考えると、そのようなプロセスは過度に楽観的ではないようです。